Взять отскоком

Финансовый аналитик Наталья Ващелюк — о том, продолжит ли рубль слабеть до конца года

Курсы доллара и юаня по отношению к рублю в октябре обновляют максимумы 2024-го и близки к высоким уровням, обозначенным осенью прошлого года. Всего за неполные полтора месяца, прошедшие с конца лета, официальный курс «американца» вырос почти на 8% — с 90 до 97 рублей.

К ослаблению российской валюты могли привести несколько причин.

Во-первых, конъюнктура на рынке нефти временно ухудшилась. По данным Всемирного банка, среднемесячная цена Brent в сентябре была минимальной за три года и составила 74,3 $/баррель. Это почти на $10 меньше, чем среднее значение за январь – август 2024-го.

В результате в сентябре, по данным Банка России, крупнейшие экспортеры продавали минимальный за год объем валюты — $8,3 млрд. Влияет также и снижение норматива обязательной продажи валютной выручки до 40%. В итоге иностранных денег на внутренний рынок поступает меньше. Эту динамику не перекрывают даже поступления валюты со стороны населения и банков.

Сентябрьское снижение цен на нефть продолжит влиять на валютный рынок и в октябре — из-за задержек в поступлении валютной выручки.

Во-вторых, ЦБ и Минфин сократили ежедневные продажи валюты до всего 0,2 млрд в сентябре после 7,3 млрд рублей в августе. На курсе это отражается сейчас.

В октябре операции регуляторов на валютном рынке уже выросли до 5,3 млрд рублей в день. Это должно ограничить ослабление рубля в условиях временного снижения поступления экспортной выручки на торги.

В-третьих, предпосылки для последующего ослабления рубля еще в июле-августе создало состояние платежного баланса. По предварительным оценкам Банка России, объем экспорта товаров и услуг постепенно снижался с локального майского максимума в $39,8 млрд до $36,6 млрд в августе. Объем импорта, напротив, незначительно вырос — до $32 млрд (при среднемесячном значении в первом полугодии в $29 млрд).

То есть при сокращении поступлений иностранных денег в Россию спрос на них увеличивается. На рубле это отражается с лагом — как раз осенью. При этом, судя по всему, тенденция усугубляется: рост импорта продолжается, а отток капитала — активизируется.

В то же время остаются актуальными факторы, которые должны сдерживать ослабление рубля. В частности, высокие процентные ставки ограничивают рост импорта. Повышается привлекательность рублевых активов. Так, по данным Банка России, средняя максимальная ставка по вкладам в крупнейших банках в конце сентября составила почти 19%, при этом в начале 2024 года она составляла менее 15%, а год назад — 10%.

Высокие процентные ставки стимулируют увеличение сбережений в рублях и снижают спрос на иностранную валюту. Например, по данным ЦБ, в сентябре в условиях снижения курса рубля чистые продажи иностранной валюты населением составили 55 млрд рублей. До этого физлица в основным были нетто-покупателями иностранной валюты.

Кроме того, люди предпочитают положить деньги на депозиты, а не покупать на них дорогие, в том числе зарубежные, товары.

Мы ожидаем, что Банк России продолжит повышать ключевую ставку: в октябре — до 20–21% и в декабре — до 22%. В результате интерес к сбережениям в рублях может продолжить рост. Это должно поддержать курс.

Кроме того, снижение предложения валюты со стороны экспортеров могло быть временным, и в конце октября рубль может несколько укрепиться на фоне подготовки к налоговому периоду и выплате дивидендов. В дальнейшем позиции нацвалюты должны получить поддержку со стороны цен на нефть, которые, по нашим прогнозам, после сентябрьского снижения могут стабилизироваться вблизи 78 $/барр.

Ожидаем, что до конца года курс доллара будет находиться около 95 рублей, а юаня — порядка 13,5 рубля. Умеренное ослабление нацвалюты может продолжиться в 2025-м в условиях, когда импорт активизируется. К концу следующего года «американец» может торговаться около 100 рублей, а «китаец» — по 14,2 рубля.

Автор — старший аналитик «УК Первая»

Позиция редакции может не совпадать с мнением автора